21世紀經(jīng)濟報道1月12日訊 在只能單邊做多的中國資本市場上，國際對沖基金們總有些不適應(yīng)。他們的投資策略和模型無法應(yīng)用于中國市場——這里沒有做空機制。

上周五，這些華爾街上空的禿鷹們終于盼來了一個好消息。中國證監(jiān)會當天發(fā)布公告稱，中國國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種。中國市場從此也可以進行賣空和杠桿交易。

“股指期貨與融資融券的推出，意味著對沖基金行業(yè)在中國正式起步了?！敝袣W國際工商學院金融學教授、中國金融研究中心主任張春對本報記者說，增加這些金融操作工具，“華爾街金融機構(gòu)當然會喜歡?！?/P>

但因為中國資本項目未開放，華爾街金融機構(gòu)不能直接進入中國資本市場。張春表示，目前來說，股指期貨與融資融券的推出對國際金融機構(gòu)沒有太大的直接影響。

摩根大通中國證券市場和大宗商品主席李晶告訴本報記者，外資金融機構(gòu)通過使用一部分合格境外機構(gòu)投資者（QFII）投資額度，可能也將獲準交易股指期貨。因此，她預(yù)計，未來QFII投資額度將變得緊俏。

對沖基金在中國的機會

紐約一家對沖基金的基金經(jīng)理告訴記者，許多QFII（主要是一些國際投行）其實自己用不完投資額度，就將配額出售給華爾街的對沖基金。他所在的基金目前管理總資產(chǎn)超過300億美元，主要就是通過購買QFII額度這種方式進入中國A股市場。

張春說，除QFII手段外，還有一些對沖基金屬于熱錢，通過經(jīng)常項目等不太合法手段進入中國。

中國社科院金融研究所研究員張躍文2008年底曾做過研究，對沖基金進入A股市場的規(guī)模估計有70億-100億美元。不過全球?qū)_基金2008年初的高峰時期曾管理資產(chǎn)近2萬億美元，這一行業(yè)在中國市場的整體規(guī)模并不大。

一家總部位于美國康州格林威治的對沖基金合伙人告訴記者，雖然很多大型國際對沖基金非?？粗刂袊袌觯珜Ψ煞ㄒ?guī)方面的擔憂讓他們望而卻步，“因為外匯管制，一方面錢想進卻進不去，另一方面到時候想出去的時候又未必能出來?！?/P>

因此，許多國際對沖基金都選擇在香港設(shè)點。還有一些基金則在北京和上海等高校密集的城市設(shè)立了研發(fā)中心，將前期的開發(fā)工作先做起來。

很多對沖基金都追求絕對投資收益，一個很重要的操作工具就是通過“做空”來對沖投資風險。但在A股市場，目前只能借助股票價格上漲來實現(xiàn)盈利，對沖基金無法有效在這一市場取得絕對收益。

因此，一些進入A股市場的對沖基金，多數(shù)通過香港、美國市場上與中國相關(guān)的金融產(chǎn)品來進行風險對沖。

而融資融券和股指期貨推出后，投資者在上?？芍苯油ㄟ^賣空股票指數(shù)（股指期貨），或者賣空股票（融券），從股價的下跌中獲利。這些新的金融工具將給上海建設(shè)國際金融中心予以更多的支持，與香港甚至是紐約直接競爭。

去年夏天，上海市金融辦主任方星海在首屆中國陽光私募基金峰會上曾表示，歡迎在上海設(shè)立私募基金，上海金融辦將積極突破私募基金在運作和制度上的障礙。

方星海說，中國不太用“對沖”這個詞，私募基金就是對沖基金，“市場總是不斷向有效性演進，對沖基金在其中起到了很大作用，因為賺錢的過程就是促使市場向有效性終點演進的過程?！彼敃r還說，上海建設(shè)國際金融中心一向有一個策略，在上海是中國金融中心的基礎(chǔ)上把上海建設(shè)成為國家的資產(chǎn)管理中心，而這其中，“私募基金在當中起了非常重要的作用”。

為吸引華爾街華人高管回國，并吸引私募基金在上海落地，上海也推出了許多優(yōu)惠措施。一些海外對沖基金人士對本報記者說，他們在選擇城市的時候最重要的是看當?shù)氐亩愂帐欠裼袃?yōu)惠。

位于芝加哥的對沖基金研究公司總裁Ken Heinz說，中國允許賣空將刺激更多對沖基金在亞洲設(shè)立。

監(jiān)管，風險監(jiān)管

2006年，上海建立了中國金融期貨交易所。從那時開始，監(jiān)管部門就一直在測試股指期貨、賣空以及保證金交易。

但是因為金融危機，監(jiān)管部門多次推遲批準這些業(yè)務(wù)。中國政府擔心投資者會濫用賣空和保證金交易，增加投機，造成市場更加動蕩。

同樣的原因，做空和衍生品交易在美國目前也受到嚴格審查。人們爭論這些交易到底是改善市場還是擾亂了市場。2008年，美國以及其他幾個國家還曾一度禁止做空金融股。

全球金融期貨創(chuàng)始人利奧梅拉梅德曾告訴本報記者，股指期貨給投資者提供一種機制，來抵消他們在股票市場上的風險，從長期來看，它讓市場更加穩(wěn)定，可以更好的對風險進行管理。但發(fā)展股指期貨市場需要時間，不是一夜之間就可以建立起來的，肯定需要一個過程去完善和適應(yīng)。

在新的措施推出后，投資者可以以股票為抵押借入資金（融資），或者保證金交易（股指期貨），投資者可以買賣超過本金的股票（股票指數(shù)），從而使盈利（虧損）成比例放大，是為杠桿交易。